2016年回顧。全年價(jià)格由低到高,行業(yè)利潤(rùn)約510億,同增約55%。需求統(tǒng)計(jì)為同增2.6%,若考慮庫(kù)存下滑影響,預(yù)計(jì)約3%,15年需求降5%,回暖明顯。供給側(cè)端看,雖有一定產(chǎn)能增長(zhǎng),但是有限,供給影響不大。
2017年展望。需求預(yù)計(jì)比16年增速有下降,大致持平。看好Q1需求,預(yù)計(jì)將維持在較好增速。供給端,產(chǎn)能新增預(yù)計(jì)3000萬(wàn)噸,但此為最高值,參考16年情況,或僅為2000萬(wàn)噸。對(duì)于價(jià)格,預(yù)計(jì)17年上半年會(huì)比16年好,全年應(yīng)該是高位整蕩。區(qū)域看,需求看好京津冀和西部,一是因?yàn)榛?二是其本身增長(zhǎng)還有延續(xù);供給看好京津冀周邊及兩湖。
2017年供給側(cè)改革關(guān)注三點(diǎn):1)協(xié)同限產(chǎn)。從16年限產(chǎn)情況看北方比南方好。17年北方盈利仍處底部回升過(guò)程,還會(huì)加大限產(chǎn)力度;南方市場(chǎng)限產(chǎn)處于摸索階段,力度廣度都有空間;2)去產(chǎn)能進(jìn)度。目前去產(chǎn)能政策上可以看到階梯電價(jià)以及以省為代表的去產(chǎn)能基金的成立等;3)重組提升集中度。2017年可能會(huì)出現(xiàn)新的方式如交叉持股、委托經(jīng)營(yíng)等。
1)不宜看淡基建投資。預(yù)計(jì)17年基建投資增速約21%,地產(chǎn)增速在2.5-3%之間;2)1月信貸數(shù)據(jù)預(yù)期保持寬松態(tài)勢(shì),并且我們判斷主要集中在PPP基建領(lǐng)域;3)看好Q1市場(chǎng)大勢(shì)觀點(diǎn)維持不變。從引導(dǎo)春季躁動(dòng)三因素經(jīng)濟(jì)預(yù)期、流動(dòng)性以及政策變化來(lái)看,部分超出市場(chǎng)預(yù)期。
在信貸和管樁等領(lǐng)先指標(biāo)向好下,市場(chǎng)對(duì)短期需求預(yù)期持續(xù)改善,水泥價(jià)格可能在2月下旬開(kāi)始上漲。和市場(chǎng)不同的是,我們認(rèn)為價(jià)格彈性有限,源于去產(chǎn)量已經(jīng)提前透支了一定價(jià)格漲幅。當(dāng)然在難以證偽的2月,繼續(xù)看好水泥相對(duì)收益,重點(diǎn)推薦中期邏輯更順暢、彈性更大的華新水泥。
1.供給側(cè)改革推進(jìn)不及預(yù)期;
2.區(qū)域需求明顯下滑。