摘要：祁連山有望繼續(xù)受益于央企整合及一帶一路刺激，目前估值低于區(qū)域類水泥上市公司且股價滯脹明顯，預計后期有繼續(xù)上漲潛力。

祁連山是甘肅、青海地區(qū)最大的水泥生產企業(yè)集團，占甘肅市場份額近50%;憑借區(qū)域競爭優(yōu)勢近5年業(yè)績穩(wěn)步增長，盈利能力領先同行;2009年大股東中材集團進入后進一步提升競爭力，未來公司有望繼續(xù)受益于央企整合及一帶一路刺激，目前估值低于區(qū)域類水泥上市公司且股價滯脹明顯，預計后期有繼續(xù)上漲潛力。

固守甘肅青海，競爭優(yōu)勢凸顯

公司水泥年產能2800萬噸(其中近幾年投產的大型生產線占比高達45%)，在甘肅市場份額近50%(擁有十八大生產基地，產能布局較為均衡)，并擁有區(qū)位、規(guī)模、資源及品牌四大核心優(yōu)勢;其中甘肅天水、隴南及蘭州占公司營業(yè)收入比重約67%;此外公司近年積極布局商品混凝土，目前產能已達585萬噸。

經營穩(wěn)健增長，盈利能力突出

2009-2014年5年間公司營業(yè)收入大增150%，位于A 股7家區(qū)域性水泥上市公司第一，主要受益于公司產能持續(xù)擴充;2014年凈利潤高達5.6億，近5年增長38%亦排名7家公司第3名，且公司業(yè)績穩(wěn)定性最強;依靠自有礦山等優(yōu)勢，公司毛利率基本穩(wěn)定在28-30%的較高水平，銷售凈利率近2年約9%。

?區(qū)域競爭激烈，受益于一帶一路

2014年以來西北地區(qū)固定資產投資增速明顯放慢;疊加前期水泥新增產能陸續(xù)釋放，導致2014年以來水泥價格持續(xù)下降;今年以來政策強力推動一帶一路戰(zhàn)略，公司也率先籌劃在吉爾吉斯新建一條水泥生產線;4月份以來包括7只一帶一路主體基金發(fā)行，募集金額約400億，公司作為核心標的之一未來有望受到新基金建倉青睞。

受益于央企整合預期

公司大股東中材股份(集團)合計持有公司24.8%股份，目前中材股份旗下5家A股上市公司，其中包括3家水泥上市公司;在去年以來央企及國資整合加快的刺激下，大股東出于做大做強或避免同業(yè)競爭等考慮，預計公司未來將受益于此。