亞洲水泥現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于每噸企業(yè)價(jià)值332元人民幣，相對(duì)行業(yè)收購價(jià)折讓17%。評(píng)論: 這個(gè)折讓幅度反映投資者在行業(yè)淡季的悲觀情緒。雖然投資者因應(yīng)基建及房地產(chǎn)開發(fā)放緩而對(duì)水泥行業(yè)前景而感到悲觀，本行認(rèn)為現(xiàn)時(shí)是一個(gè)理想時(shí)點(diǎn)去增持亞洲水泥。首先，亞洲水泥的盈利能力于2015年第2季有所改善。煤炭及電力成本占水泥生產(chǎn)成本的70%。煤炭?jī)r(jià)格過往一個(gè)月按年下跌10%，而上周巿場(chǎng)亦傳出國(guó)內(nèi)當(dāng)局有意于2015年第2季下調(diào)電力價(jià)格。亞洲水泥管理層預(yù)計(jì)水泥價(jià)格于農(nóng)歷新年后將會(huì)提價(jià)10%，故此公司的毛利率將于2015年第2季開始擴(kuò)張，以往經(jīng)驗(yàn)顯示，這將推動(dòng)股價(jià)表現(xiàn)。

其次，對(duì)于大型水泥商而言，亞洲水泥是一家理想的收購對(duì)象。由于水泥行業(yè)已達(dá)飽和，最容易增加盈利的途徑就是收購合并。除了前述吸引的估值外，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)亦相當(dāng)簡(jiǎn)單。亞洲水泥及Invesco Hong Kong分別持有公司73.0%及5.0%股權(quán)。對(duì)于收購活動(dòng)而言，高度集中的股份減輕了討價(jià)還價(jià)的成本，有利談判的推進(jìn)。

公司執(zhí)董之一張才雄先生過去3個(gè)月以每股平均價(jià)4.60元買入58.9萬股亞洲水泥股份，本行認(rèn)為這反映出公司內(nèi)部人士認(rèn)為公司的價(jià)值備受低估。假設(shè)公司的2015年?duì)I業(yè)額按年增長(zhǎng)10%，以及毛利率達(dá)28%，本行預(yù)期純利增長(zhǎng)可達(dá)11%。公司現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于4.4倍2015年巿盈率，每股盈利增長(zhǎng)達(dá)11%，本行認(rèn)為公司估值并不昂貴。本行建議買入亞洲水泥，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)達(dá)4.73元，相當(dāng)于前述行業(yè)收購價(jià)，或相當(dāng)于5.3倍2015年巿盈率。