麥格理發(fā)表研究報告，指因每單位成本低于煤價，所以分別下調(diào)山水水泥(00691)今明兩年平均售價2%及1%，令每噸水泥毛利仍可有2%及4%上升，至分別每噸61元及62元。同時該行又提升今明兩年每股盈利預(yù)測7%及18%，并將目標價從2﹒5元升至3﹒5元，維持中性投資評級不變。
報告指，由應(yīng)山東市場供求問題正在改善，所以該行減少看淡因素，惟認為東北及山西市場因應(yīng)供過于求問題仍然持續(xù)，所以該行仍然擔(dān)心公司高杠桿，以及高應(yīng)收帳項問題，令財務(wù)成本增加。
報告指，雖然公司在3月初時上調(diào)山東產(chǎn)品售價每噸2元(人民幣.下同)，但因該區(qū)只有2條新新產(chǎn)線，以及對中國建材(03323)出售產(chǎn)品價格有改善，所以仍然維持「中性」的展望，同時遼寧及山西地區(qū)的供應(yīng)過剩情況仍然持續(xù)，預(yù)料約超14%，料會抵銷山東價格上升的影響。
報告又指，山水水泥計劃將負債比率保持在160%以下，因其將今年可將資本開支從去年的42億元降至21億元，但麥格理預(yù)料只有輕微幫助，預(yù)期負債比率按年只有8個百分點的跌幅至2014年的145%。
該行指，因應(yīng)公司準備于兩年內(nèi)增加2倍產(chǎn)能，但須注意其應(yīng)收帳風(fēng)險，而公司于13年已將4﹒3億元作壞帳撥備。
另外，該行料當(dāng)息口每提升0﹒25個百分點，將會影響公司盈利2﹒4%，所以預(yù)期該行今年凈利息支出將增按年27%至12億元，同時銷售成本亦會因出口量增而按年升17%。
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