投資要點(diǎn):
援疆會(huì)議或兌現(xiàn)實(shí)質(zhì)性政策利好。近期關(guān)于出臺(tái)利疆政策的預(yù)期不斷升溫,先是自治區(qū)國(guó)資委新近出爐的《自治區(qū)國(guó)資委2014-2020發(fā)展綱要》草案,要求到十三五末國(guó)資以凈資產(chǎn)為代表的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)翻兩番;4月11日新疆維吾爾自治區(qū)召開黨委常委(擴(kuò)大)會(huì)議審議通過了《自治區(qū)黨委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組2014年工作要點(diǎn)》和《自治區(qū)全面深化改革重大丼措分工方案》。我們堅(jiān)持看好新疆水泥板塊最主要的原因就在于新疆區(qū)域的相對(duì)落后的基建水平和其重要的戓略地位(中國(guó)向西開放的橋頭堡和政治上維穩(wěn)的要求)使得國(guó)家對(duì)于新疆建設(shè)的支持力度不會(huì)下降,援疆會(huì)議兌現(xiàn)實(shí)質(zhì)性利好政策的概率不小。
板塊盈利最差階段可能已經(jīng)過去,14年利潤(rùn)率有望企穩(wěn)回升。13年可能是全行業(yè)10年以來盈利最艱難的一年,全行業(yè)虧損企業(yè)比例超過50%,新疆地區(qū)始于11年3季度的景氣下行趨勢(shì)有望在14年得到扭轉(zhuǎn)。我們測(cè)算14年新增產(chǎn)能增速可能回落至10%以內(nèi)(新疆產(chǎn)能投放高峰是11、12年),而需求保持20%左史的增長(zhǎng)的概率較高,供需邊際首次出現(xiàn)顯著改善?；诖宋覀兣袛嘈陆?a href="http://www.ifaga.cn/news/list_1.html" target="_blank" class="keylink">水泥行業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)下滑的局面將終結(jié),14年行業(yè)利潤(rùn)率有望企穩(wěn)回升。
新疆板塊須享受成長(zhǎng)性估值溢價(jià)。新疆大開發(fā)將使得區(qū)域水泥需求還有很大的空間,這將使得區(qū)域短期的產(chǎn)能過剩仁是暫時(shí)的,我們預(yù)計(jì)到15年新疆就可能達(dá)到供需基本平衡。歷史上看海螺水泥和冀東水泥股價(jià)表現(xiàn)最好的時(shí)候(享有估值溢價(jià))就是所在區(qū)域需求增速最快的階段,僅這一角度推演,未來3-5年如果新疆大開發(fā)實(shí)質(zhì)性啟動(dòng),新疆板塊須享有成長(zhǎng)性估值溢價(jià)。
板塊買點(diǎn)臨近,首推天山股份。板塊最具成長(zhǎng)性,但估值確是水泥股中最低的,這是由于市場(chǎng)對(duì)于該區(qū)域短期產(chǎn)能過剩過于悲觀造成的。我們認(rèn)為如果援疆會(huì)議實(shí)質(zhì)性利好政策最終兌現(xiàn)將成為改發(fā)市場(chǎng)悲觀預(yù)期的一個(gè)很重要的催化劑,疊加區(qū)域盈利逐步走出底部,板塊買點(diǎn)依然臨近,首推天山股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示:援疆會(huì)議低于預(yù)期;新增產(chǎn)能投放快于預(yù)期