上周水泥價格整體企穩(wěn),需求繼續(xù)恢復(fù),庫容比環(huán)比回落,同比持平;鋼價震蕩小幅上漲,礦價震蕩下跌,鋼材社會庫存回落,鋼廠庫存依然高企,鐵礦石港口庫存再創(chuàng)新高,鋼產(chǎn)量平穩(wěn)。
評論
水泥需求繼續(xù)恢復(fù),價格環(huán)比企穩(wěn)。上周進(jìn)入三月中下旬,全國水泥需求快速恢復(fù),華北恢復(fù)至8成,華東大部分地區(qū)恢復(fù)至9成,華中8-9成,西南華南基本正常,西北快速恢復(fù),東北結(jié)束冬儲預(yù)計4月后恢復(fù)。上周全國水泥均價企穩(wěn),環(huán)比持平;淡季至今全國水泥均價下降18元/噸,降幅5.1%,好于去年同期的25元/噸和7.4%;當(dāng)前水泥價格比去年同期平均高出25元/噸,一季度均價預(yù)計高出30元/噸。水泥庫容比環(huán)比回落,同比持平。截至上周,全國水泥平均庫容比為71%,較前一周回落1個百分點,與去年同期持平,顯示需求的恢復(fù)已開始消化原有庫存,隨著需求回升,庫容比將進(jìn)一步回落,為后期水泥價格的提升打下基礎(chǔ)。
鋼價礦價震蕩,庫存依然高企,壓制產(chǎn)量。上周鋼材價格震蕩小幅上漲,螺紋鋼和熱軋分別漲30元/噸和10元/噸至3110元/噸和3460元/噸,冷軋跌20元/噸至4140元/噸;進(jìn)口礦價格震蕩下跌2-3美元/噸,澳大利亞PB粉礦108-110美元/噸(CIF),65%巴西粗粉116-118美元/噸。需求有所恢復(fù)使得鋼材社會庫存開始去化,但截至3月上旬鋼協(xié)會員企業(yè)庫存仍在1666萬噸的歷史第二高水平,港口礦石庫存則突破1.1億噸且仍在攀升。3月上旬鋼協(xié)預(yù)計日均產(chǎn)量209.7萬噸,同比環(huán)比增幅都在1%以下,產(chǎn)量平穩(wěn)。
估值與建議
上周A股水泥鋼鐵板塊分別上漲4.7%和1.4%,分別跑贏大盤2.5和跑輸大盤0.8個百分點,其中河北板塊在京津冀協(xié)同效應(yīng)帶動下上漲幅度較大;H股也以上漲為主,水泥漲幅5%-10%。隨著城鎮(zhèn)化、京津冀協(xié)同發(fā)展、棚戶區(qū)改造、發(fā)改委新批鐵路項目等多項政策的出臺,市場開始在經(jīng)濟(jì)下滑和政策微調(diào)中博弈,A股水泥估值低基本面相對較好,具有較好的風(fēng)險收益比,A股推薦海螺、華新,以及估值更低受益京津冀概念的冀東,H股推薦中建材、海螺和華潤。A股鋼鐵估值處于歷史底部區(qū)域,行業(yè)仍在去庫存,向上催化劑仍需等待;但行業(yè)產(chǎn)能正在逐步去化,供需改善推動P/B修復(fù)的中期邏輯不變,H股推薦鞍鋼、馬鋼。
風(fēng)險
流動性收緊超預(yù)期,投資大幅下降。